记者 梁宝欣 李贝贝 深圳报道

8月21日晚，紫金矿业（601899）（601899.SH、02899.HK）发布公告称，其全资子公司紫金实业拟与紫隆矿业（紫金实业持股59%）共同参与西藏中汇实业有限公司（简称“中汇实业”）股权重组。本次重组中，紫金实业将通过受让中汇实业股权，及对中汇实业和紫隆矿业增资等方式，共计出资16.46亿元，穿透后合计最终获得中汇实业48.591%股权。

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上述重组完成后，西藏朱诺铜矿（简称“朱诺铜矿”）探矿权将由中汇实业持有，并由紫金实业在后续主导朱诺铜矿的建设及运营。而紫金矿业在公告中指出，朱诺铜矿项目效益对铜价格波动敏感，存在一定投资风险。民生证券则在8月23日发布的研报中进一步指出，该矿山属于大型铜钼伴生矿，产品为铜精矿和钼精矿，若铜钼价格出现下跌，或将导致公司产品售价同步下滑，进而影响公司盈利能力。

此外，紫金矿业还在公告中指出，朱诺铜矿位于雪域高原，开发运营条件相对恶劣，且中汇实业尚未取得采矿权证等风险。面对上述风险，紫金矿业是否有进一步的解决措施，《》记者于8月23日向其发送采访提纲，截至发稿尚未收到回复。

紫金矿业成为朱诺铜矿项目实控人

8月21日，紫金矿业旗下全资子公司紫金实业、参股公司紫隆矿业、西藏盛源矿业集团有限公司（简称“盛源集团”）、西藏藏格创业投资集团有限公司（简称“藏格创投”）、西藏喜孜能源矿业有限公司（简称“西藏喜孜”）及中汇实业共同签署了《朱诺铜矿项目重组合作协议》（简称“《合作协议》”）。

根据《合作协议》，在本次股权重组中，紫金实业将受让部分中汇实业股权，及对中汇实业和紫隆矿业增资，共计出资16.46亿元。重组完成后，紫金实业将直接持有中汇实业26.1%的股权，并通过持有紫隆矿业49%股权（紫隆矿业直接持有中汇实业45.9%股权）的方式间接持有中汇实业22.49%的股权，穿透后合计最终获得中汇实业48.59%股权。

数据显示，截至2023年6月30日，中汇实业资产总额为0.89亿元，负债总额为0.49亿元，净资产为0.40亿元；今年上半年实现营业收入0元，净亏损195万元。

本次重组完成后，朱诺铜矿的探矿权由中汇实业持有，而中汇实业的四大股东则变为紫隆矿业（45.9%），紫金实业（26.1%）、藏格创投（18%）、西藏喜孜（10%），其中紫金矿业实际持有朱诺铜矿48.59%的股权，西藏喜孜实控人为日喀则市国资委。据了解，上述重组及探矿权变更事宜已经由西藏自治区政府相关部门同意。

中汇实业重组后股权结构。 截图自紫金矿业公告

此外，本次重组完成后，中汇实业主要资产为持有的朱诺铜矿探矿权。据紫金矿业微信公众号消息，朱诺铜矿位于西藏日喀则地区昂仁县境内，地处世界三大斑岩成矿域之一特提斯-喜马拉雅成矿域的冈底斯成矿带，为中国境内稀缺的未开发超大型铜矿，矿体埋藏浅、中间厚、四周薄。

朱诺矿区位置。 图源：紫金矿业微信公众号

公开资料显示，朱诺铜矿矿区内控制+推断级铜金属资源量约220万吨，平均品位0.62%；另有低品位铜金属资源量约134万吨，平均品位0.29%。值得注意的是，上述重组事项完成后，紫金实业将主导朱诺铜矿建设及运营。项目为露天开采，设计采选规模为2400万吨/年，总服务年限20年（不含基建期2年），达产年平均产铜9.9万吨。

项目效益对铜价格波动敏感

目前，紫金矿业拥有铜资源量7372万吨（不含朱诺项目），居全球第8位，相当于中国总量的一半以上。2022年，紫金矿业新增矿产铜29万吨，增长贡献约占全球当年净增量的四成，是全球铜矿企业中增长最快的公司。数据显示，紫金矿业2022年铜业务销售收入占其该年度营业收入的24.77%（抵消后），毛利占集团毛利的49.44%。

有业内人士指出，开发西藏铜矿资源，能使紫金矿业的矿产铜产量得到更快速的增长。

紫金矿业指出，西藏是中国铜资源储量最大的地区，是国内新时期最主要的铜矿产地，也是公司长期跟踪和关注的投资项目地，本次重组方案得到了西藏自治区政府相关部门同意，有利于朱诺铜矿的后续建设和开发。

紫金矿业地勘团队现场评估认为，朱诺铜矿资源量大，矿体未完全封闭，有较好的找矿增储潜力。同时，项目所在外围地区有大量的铜多金属异常，项目附近的勘查项目已有重要发现，显现了该地区良好的增储空间及找矿前景。

“朱诺铜矿的正式落地，将与公司旗下的巨龙铜矿一起形成集群效应，助力西藏地区成为公司矿产铜最重要的增长极之一，进一步培厚紫金矿业国内铜资源储量和产量。”紫金矿业称。据了解，紫金矿业已经先后在西藏投资超过300亿元，拥有控股项目巨龙铜业、拉果资源，同时是玉龙铜业、天圆矿业等项目的第二大股东。

不过，需要注意的是，紫金矿业也在公告中承认，朱诺铜矿位于雪域高原，开发运营条件相对恶劣，且中汇实业尚未取得采矿权证，存在矿山开发建设进度不及预期、无法达产标等风险。朱诺铜矿仍然属低品位矿山，浅部部分矿石氧化程度较高，项目效益对铜价格波动敏感，存在一定投资风险。

而民生证券在8月23日发布的研报中进一步指出，该矿山属于大型铜钼伴生矿，产品为铜精矿和钼精矿，若铜钼价格出现下跌，或将导致公司产品售价同步下滑，进而影响公司盈利能力。

标普数据显示，铜矿的平均交付时间为18.5年。其中，勘探与研究的平均所需时间为13.4年，矿山建设到投产平均需要5.1年。中邮证券也曾在今年2月发布的研报中指出，铜精矿增产受限于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出，一般从资本开支投入到铜矿建成投产要滞后5年左右，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较强的周期性。

据中邮证券统计，近20年有两轮铜矿投资热潮，第一轮是2004-2006年前后，中国工业城镇化进程加速增加铜需求，铜价在此期间突破高点6000美元，拉动铜矿企业增加资本开支和勘探投入；第二轮是在2010年前后，各国为摆脱金融危机推出经济刺激政策，铜价再创新高8000美元，矿山勘探开发投资达到历史高位。

此外，根据紫金矿业相关规划，2023年计划实现矿产铜产量95万吨，2025年计划实现117万吨，年复合增长率11%。

紫金矿业2022年产量与2023-2025年产量规划。 图源：紫金矿业2022年年报截图

紫金矿业发布2023年半年度业绩预告显示，2023年上半年，紫金矿业矿产铜49.1万吨，较去年同期43.1万吨同比增长13.9%，且已超今年规划矿产铜产量的50%。此外，今年上半年，紫金矿业矿产金32吨，同比增长18.5%；矿产锌（铅）24万吨，同比增长4.8%；矿产银208吨，同比增长 11.2%；锂云母（当量碳酸锂）1292吨。

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